胡中彬

從6月28日開始，國內目前最大的本土速溶咖啡生產企業——雲南德宏後谷咖啡有限公司(下稱後谷咖啡)在與其PE投資人僵持了數月後，終於再次回到了談判桌前。

近來陷入資金鍊斷裂危機的後谷咖啡傳聞不斷，也將公司與PE投資方的矛盾推向了前臺。

幾天前，後谷咖啡方面負責人對記者表示去年引進的PE機構在入股後心生鯨吞之意，意欲搶奪公司的控制權，導致企業目前無法獲得銀行貸款。隨後，PE方則明確否定了後谷咖啡的“股權爭奪說”，並指後谷咖啡的法定代表人熊相入或涉嫌挪用資金、職務侵佔、貸款詐騙等。

這已成爲當前被投企業與PE機構糾紛的極端案例。業內人士稱，由於經濟處於低谷，很多被PE看好的企業出現了明顯的經營壓力，業績不達標的案例開始大規模出現，而PE與被投企業之間的關係也變得更爲微妙。

矛盾爆發

6月20日，後谷咖啡母公司德宏州宏天實業(集團)有限公司(下稱宏天集團)法定代表人張瑞靖一臉愁雲，他對記者表示公司的資金鍊告急，照目前的狀況已經只能維持一個月的正常運轉。

後谷咖啡作爲雲南第一家成規模的咖啡種植加工企業，產量佔據雲南咖啡產量的20%。2009年下半年，後谷咖啡開始繼續推進此前一直在規劃的上市方案，在去年引入PE機構後該公司計劃在2014年前實現上市;但目前，上市計劃被迫擱置，張瑞靖將這種狀況的矛頭直指後谷咖啡在去年引進的PE機構。

2011年初，包括新疆北辰德信股權投資有限合夥企業、北京納琦嘉業國際貿易有限公司以及呼和浩特市忠祥商貿有限責任公司在內的6家PE機構聯合投資了後谷咖啡。

據瞭解，當時投資方對後谷咖啡投入了2.8億元，取得了36.25%的股權，還有2700萬元的投資，是通過轉讓宏天實業的股權，投資人的投資總額爲3.07億元;然而這筆交易至今還未完成，公司卻實際形成了對宏天實業的債權。

在引入上述股權投資公司之後，宏天集團以及原來的創業團隊共持有後谷咖啡63.75%的股權，宏天集團仍爲大股東，持股比例爲59.74%。

但在PE進入企業半年後，矛盾就開始爆發。“PE機構進來後就派來了財務、品控、市場等五大總監，開始沒警覺，後來發現PE機構想控制公司的意圖越來越明顯，到後來甚至得出了後谷咖啡欠集團公司鉅額資金的結論，更是通過各種手段迫使我們將更多的股權轉讓給他們。”張瑞靖表示。

從去年10月起，雙方一直僵持不下，矛盾愈演愈烈。企業方向記者多次暗示，投資方背景深厚，使得企業招架無力，但問及具體所指時企業方又閃爍其詞。

雲南咖啡行業協會副祕書長鬍路向記者透露，後谷咖啡通過各種手段試圖和PE方面談判，不過均未形成最終的和解方案，雲南省相關部門也曾經試圖出面調解，但效果並不明顯。

至關重要的是，由於與投資方的不和，後谷咖啡的資金鍊更是岌岌可危。根據雙方簽署的合同約定，公司貸款必須經新投資人兩個(或以上)的董事同意纔有效，但目前PE派駐企業的兩位董事拒絕簽字，這直接導致銀行新的貸款授信審批即便已完成卻無法生效，迫使企業陷入“只還不貸”的尷尬局面。

PE否認控股意圖

與後谷咖啡方面的說辭截然不同的是，PE投資方則向記者明確否認其控股的意圖，“我們以前、現在和以後都沒有想控制企業的想法，我們只是財務投資人。”6家PE機構的投資方代表人郭銳稱。

郭銳對記者表示，基金方遲遲不簽字的原因在於，投資方並未看到資金真正用於公司正常的運營和發展上。通過投資進入後不斷對企業更加深入瞭解，發現宏天實業和熊相入涉嫌侵佔後谷咖啡資金，並挪用出公司，他們則擔心原本專款專用的投資款去向不明。

爲此，2011年10月底到2011年11月，投資方要求立信會計師事務所對後谷咖啡進行審計，根據審計結果，熊相入多次以往來款名義向宏天實業支付款項，但並未發生實際的經營行爲，其款項真實去向不明。PE投資方則懷疑熊相入虛構合同，挪用公司資金，並存在虛增資產的嫌疑，例如他們發現一些林地並沒有種上咖啡樹。

投資方還向記者出示了一份2011年10月21日由6家PE與宏天實業、熊相入共同簽署的“關於解決德宏後谷咖啡公司資金佔用問題的承諾函”。承諾函顯示，熊相入和實際控制的宏天實業簽署了《關於解決德宏後谷咖啡有限公司資金佔用問題的承諾函》。函件確認熊相入和宏天實業由於歷史原因共佔用後谷咖啡3.4908億元(最終以獨立第三方確認的數額爲依據)，承諾將於2011年12月31日前歸還，關聯方不再佔用資金。並承諾若宏天實業未能在2011年底償還對後谷咖啡的所有債務，宏天實業必須將其持有的後谷咖啡股權按重新議定的合理調整公司估值的方式轉讓部分股權給6家PE。但郭銳稱，熊相入一直沒有履行這項承諾。

“熊相入還有很多其他產業，在昆明還有一個很大的會所，這個會所一直在賠錢。”一位對後谷咖啡進行過盡職調查的PE人士稱，“熊相入做事比較不講規則，我們之前去企業做盡調，熊還提出需要我們先壓50萬元才能去，這在其他公司是都沒有過的情況。”

記者在雲南產權交易所2012年5月29日的一則關於“德宏州宏天實業(集團)有限公司10.59%股權”的掛牌項目中看到，截至2011年底，宏天集團資產總計約19.85億元，負債約16.91億元。截至今年3月31日，淨利潤爲-741.08萬元。這似乎印證了宏天集團資金情況不理想的狀況。

而對於這些說法，企業方沒有直接否認，僅回應稱：“若投資方沒有其他想法，爲什麼我們在去年雙方有糾紛的時候提出來用3.9億餘元回購股份，投資方完全不同我們商量?”

矛盾何解?

無論是對投資人而言，還是對後谷咖啡，創造財富本是當初簽訂協議的共同願景，但一年剛過，這樣的美好期望化作了泡影。張瑞靖稱，公司原計劃在2014年前完成上市，但現在來看，上市計劃短期內無從談起，投資方曾預測2011年後谷咖啡能實現淨利潤4000萬元，2012年淨利潤能達1億。因此曾給予後谷咖啡13.3億元的估值。而據上述曾去後谷咖啡做過盡調的PE機構人士掌握的情況，這一估值有些過高。但後谷咖啡方則稱，這樣的估值是投資方主動提出的。

事情的發展卻變得更加複雜。郭銳提供了一份2012年6月4日，德宏州公安局經偵支隊對新疆北辰德信股權投資有限合夥企業的立案情況說明，稱對於該企業舉報的德宏後谷咖啡有限公司法人代表熊相入涉嫌挪用資金、職務侵佔、貸款詐騙一案，該支隊經過審查，已於同年4月26日立案偵查，目前案件還尚在調查中。

近年來，企業與投資人的關係惡化案例越來越多，炎黃健康傳媒、酷訊、中軒生化、莎啦啦鮮花網等多家企業因企業方與投資方產生矛盾，導致企業與投資方一拍兩散，結果往往是創始人無奈被踢出局，或是雙方兩敗俱傷，尤其是當前經濟環境的不景氣導致許多PE所投資的企業遭遇到了業績增長不如預期甚至下滑的情況，PE如何處理與企業之間的關係成爲了一個無法迴避的命題。

業內人士表示，PE機構與企業往往都簽訂了對賭協議，而目前不少企業因業績問題已經觸發了對賭條款，據記者瞭解，諸如君聯資本、九鼎投資在內的多家PE/VC機構都明確表示不會因經濟週期性波動原因而行使相關保障條款。



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